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鋼企利用衍生品工具抗風險穩經營

作者: 來源: 日期:2021/3/19 11:20:06 

 2021年宏觀及產業邏輯對鋼價走勢均偏利多,鋼材價格及鋼廠利潤均有向上驅動力。但目前的價格水平已處于歷史高位,后期市場真實需求啟動情況非常關鍵,價格波動幅度將加大,產業鏈企業可以利用期貨市場進行風險管理。


 

2021年一季度,國內鋼材市場整體呈現先跌后漲、振蕩向上走勢。1月受庫存累積較快、國內疫情出現反復,以及資金面偏緊等因素影響,鋼價大幅下跌。2月以來全球疫情形勢持續改善、國內外經濟復蘇預期增強、唐山連續出臺環保限產加碼措施,推動國內鋼材價格持續上漲,并在3月初再創近10年的價格新高。

 

一季度鋼材期現貨市場呈現出弱現實、強預期的特點,弱現實主要體現在高產量、高庫存、低需求,以市場公布的春節后第四周數據和2019年同期相比,螺紋鋼周產量和總庫存分別增長8%和38%,而螺紋鋼表觀需求下降3.5%。強預期則主要體現在全球經濟復蘇以及去產量政策發力,對市場情緒形成較強提振。春節后的本輪鋼材價格上漲更多是在走強預期的邏輯,從整體表現看,期貨強于現貨(基差持續收窄)、遠月合約價格強于近月合約(2105與2110合約價差收窄)、盤面利潤強于現貨利潤。

 

宏觀面和基本面相對偏多

 

2021年,我們認為,決定鋼材價格走勢的主要因素有兩個:一是宏觀大環境,二是鋼材自身供需基本面。

 

從宏觀大環境來看,2021年全球經濟復蘇以及通脹預期回升是主要邏輯,全球貨幣政策在2020年趨向無限寬松,全球央行資產負債表快速膨脹,2021年回歸常態,不會明顯收緊。財政政策方面,美國1.9萬億美元的財政救助計劃已經落地,后續預計還將推出2萬億美元的大基建計劃,全國兩會政府工作報告提出2021年計劃安排財政赤字率為3.2%,預算赤字規模3.57萬億元,發行地方專項債3.65萬億元,財政刺激力度規模僅略低于2020年水平,遠高于其他年份。

 

從鋼材自身供需基本面來看,盡管今年供應端新增產能壓力依然較大,但碳中和、碳達峰已成為全國兩會以及“十四五”規劃的一項重要內容,目前鋼鐵行業去產能,碳排放總量控制工作,在行業和企業層面已明顯加速。如工信部連續強調2021年要實行產能產量雙控政策,確保2021年全國粗鋼產量同比下降。唐山進入3月后環保限產持續發力加碼,根據市場調研,自3月4日至3月12日,唐山累計新增高爐檢修31座,檢修容積32994m3影響日度鐵水產量9.91萬噸。我們認為,后期環保限產存在由唐山地區蔓延到邯鄲、江蘇等地的較大可能,圍繞碳減排的相關政策安排將持續對鋼材供應端形成擾動。

 

從需求來看,2021年是我國“十四五”開局之年、建黨100周年,保持經濟運行在合理區間顯得尤為重要。預計今年我國GDP增速將達到8%,投資、消費、出口增速都有望加快,國內鋼材市場需求也將維持高位。相對來看,在“房住不炒”及“三道紅線”的約束下,地產用鋼需求增速將有所放緩,制造業用鋼需求則有望在國內外需求共振帶動下出現加速增長。

 

出口方面,2020年四季度我國鋼材出口已經觸底反彈,2021年隨著全球經濟復蘇,鋼材出口有望明顯回升。2021年1—2月我國鋼材出口量達到1014萬噸,同比增長29.83%,預計全年鋼材出口量將達到6000萬噸,粗鋼凈出口將較2020年增加1500萬噸左右。

 

關注后市真實需求啟動情況

 

整體來看,我們認為,宏觀及產業邏輯對2021年鋼價走勢均偏利多,鋼材價格及鋼廠利潤均有向上驅動力。但同時目前的價格水平已處于歷史高位,鋼材庫存也處于較高水平,且春節后的價格大漲導致獲利資源快速累積,獲利資源的套現壓力加大,后期市場真實需求啟動情況非常關鍵,價格波動可能會比較大。

 

2020年以來,大宗商品價格波動較大,以螺紋鋼、熱卷為例,2020年至今其最大價格波幅均達到了60%,已經遠遠超過了大部分企業生產利潤率水平。甚至可以認為,采購和銷售的價格管理已經超越了生產,成為影響企業利潤水平最重要的環節。在此背景下,鋼鐵產業鏈企業運用期貨期權等衍生工具進行風險管理的訴求和能力在不斷提升,不少公司通過套保鎖定了利潤甚至實現超額收益。

 

筆者接觸的一家山東地區涂鍍生產企業,采購的原料主要為熱卷,價格隨行就市向市場采購,生產出來的鍍鋅及彩涂板則基本和終端用戶提前鎖定價格銷售,存在采購和銷售定價時間及價格不一致的問題。這家企業在1月中旬鎖價接到一筆4萬噸的鍍鋅、彩涂產品外貿訂單,交貨周期為40—50天,在接單后企業需要陸續從市場上采購熱卷來組織生產。為了鎖定利潤,同時節約資金占用及倉儲成本,規避原料價格上漲風險,企業接單后及時在期貨盤面買入熱卷期貨,增加虛擬庫存進行利潤保護。2月以來,熱卷期現貨價格持續大幅上漲,企業根據自己的生產節奏買入熱卷現貨同時平倉相對應的熱卷多頭頭寸,最后成功鎖定了生產利潤。

 

國內外企業多年的實踐經驗表明,通過期貨市場進行套期保值交易,可以有效實現風險管理和資產保值,規避現貨價格波動風險。近兩年鋼材及鐵礦石、焦炭等黑色系商品價格波動較大,企業生產經營活動面臨的不確定風險因素增多,建議鋼鐵上下游企業應結合自身成本、訂單、庫存、資金等狀況,充分評估生產經營活動中潛在的市場風險、價格風險和波動率風險,選擇適合自己的套期保值策略,來降低生產經營過程中的不確定性。(作者單位:光大期貨)

 


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